一个平台，待偿金额超过了一百亿，用户数量接近一百万人，业内传出爆料，该平台声称坏账率极低，然而其背后却存在高达百分之三十以上的坏账，如此巨大的反差，着实让人不得不追问，它的风控真相究竟如何 。

平台运营的庞大规模

截止到2018年2月，小牛在线所披露的待予以偿还的资金总额已然超过了117亿元。此一数字的背后存在着近乎百万的投资人群体，这些人群借助该平台把资金出借给各个不同类型的借款人。这般巨大规模的处于借贷状态的资金，处于当时的网络借贷行业里排名较为靠前，这表明该平台操控着数额巨大的资金流动 。

平台运营时间长达六年之久，其累计促成的交易规模号称已然达到千亿之级别。历经长期运营并有着巨大成交量，这为平台积累了相当数量的用户基础，也拥有了一定的市场知名度。然而，规模这一情况本身并不能直接等同于安全，有时候反倒会将潜在的风险给掩盖住。

坏账风险的内部评估

此前有管理人员从该平台离开，之后向媒体透露，整个业务的真实坏账比例或许会超过30% ，这个评估是依据资产端而做出的，也就是实际放款业务的表现情况 ，高坏账率表明存在大量借款没能按时收回，这对依赖资金循环的平台构成了根本威胁 。

该人士表明，小牛普惠，其职责是进行资产推荐，它与小牛在线，负责募集资金的一方，联系紧密。坏账虽处于资产端的账目之上，然而资金源头却是来自在线平台。这样的一种结构造成风险最终会传导至资金端，进而对平台的现金流稳定产生影响。

资金存管的曲折进程

虽然监管要求清晰明确，然而小牛在线处在银行存管系统的接入方面，其进展迟缓并且状况反复。在二零一六年的时候，该平台曾经面向外界宣称与广发银行达成了存管合作的意向，不过最终却没能实现落地。银行存管可以将用户资金和平台自有资金分隔开来，这是对资金安全予以保障的关键举措。

早在2018年年初的时候，平台对外宣称已和上饶银行达成技术对接，然而仅仅过去几个月时间，就转而更换成富邦华一银行了。频繁地去更换存管银行，或许是根源于技术对接方面遭遇诸多困难，亦或是合作体验呈现不尽如人意的状况，又或者是银行方秉持风控考量所抱持的审慎态度，终究这清晰地反映出其在合规这条道路上前行得并不顺遂。

业务模式的关联运作

开展运营的小牛在线，其资金端以及资产端是由关联方各自进行运作的状态 。小牛普惠着手去寻觅相关借款客户这件事，并且还要执行风控方面的初审工作 ，之后把项目推荐到小牛在线这个平台予以发布 ，以此面向公众来募集资金 。等到募集成功以后 ，资金借助普惠方发放给借款人 。

这种呈现“一体和两面”情形的运作方式，致使风险于关联企业之间出现转移，针对资产端而言，坏账尽管不被算入资金端平台的财务报表，然而它实际上对源自投资人的款项有所侵蚀，一旦新增资金流入的速度变缓停顿，高昂的坏账就会以飞快之势对平台的流动性完成消耗。

资金流向的潜在疑点

平台在早期的时候，募集到的资金有较多部分是流向了和房地产相关的领域。在2014年之后，它的资金投向显著地转向了资本市场的运作。其中，有引人注目的操作比如说利用募集而来的资金去尝试收购上市公司同洲电子，而这偏离了网络借贷信息中介的本质。

更值得予以关注的是，平台曾上线过一款产品，其名为“活期牛01”，是具备灵活申赎特性的产品。据相关调查显示，该产品所对应的底层资产项目，被指责其真实性存在疑问，存在着为关联方开展融资、利用于资金周转的嫌疑，而这件事触碰了监管所禁止自融行为的红线。

创始人的行业背景

平台创始人彭铁，在创设小牛资本以前，于另一家网贷平台人人聚财把控风险控制事务。这段过往经历，让其针对行业运作以及风控方面有某些了解，于2012年，创立了小牛资本管理集团并开创了小牛在线平台。

创始人有着风控方面的背景，平台后来被揭示出存在高坏账风险，二者形成了某种对照，这种状况也许说明了问题，也就是说在规模快速扩张以及资本运作的驱动之下，就算是拥有专业知识的创始团队，也有可能没办法守住风险底线，最终会把平台引到危险的境地 。

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